伊朗称在霍尔木兹海峡袭击两艘美军护航油轮

详细拆解

六艘试了。两艘被打。四艘折返。没有一艘到。7 月 31 日那份声明里，唯一能拿来给风险定价的就是这组数，而我看到的每一个标题引的都是另一个：全球石油海运量的两成。

两成是一个流量的份额。它不是概率，不是费率，也不是一个船东今晚决定开不开船时需要的分母。把份额当概率，是这类新闻里最常见的一次算术事故。

这篇只做一件事：把三个数字放回各自的尺子上。

这故事里有三个数，没有两个在同一个刻度上。两成是一个流量的份额。二十四是一条条指令的计数，从封锁恢复算起，但没说有多少艘船真的来过。二是一个击中计数。把它们相加、相比，或者把其中任何一个转成概率，糟糕的风险定价就是这么诞生的。

先说二。两艘在美军空中护航下试图通过的油轮被击中，另有四艘折返。六次尝试、两次命中、四次放弃、零次完成。按「尝试」算，被击中的比例是三分之一。它不是二十四分之二，也不是这条海峡过去每月上千次通行里的千分之二。

分母就是论点。一个船东去试封锁线，他不是从正常通行的总体里抽样，他是从「决定去试的船」里抽样，而这个总体是六。样本小在这里不是统计上的不便，它就是真实的决策环境。没有人有一千个观测值可以平均。你只有一次机会，结果只有两种。

这个分母里还套着另一个。四艘折返的船烧了油、付了船员、付了护航协调，什么都没送到。它们每交付一桶的成本不是高，是没有定义，因为分母是零。这笔成本不会消失，它被推到下一艘真正跑完的航次上。这也是为什么跑成了的那些桶的价格，不能当没跑成的桶的价格指引。

再说两成。全球石油海运量的两成，是一个量的份额，而量是咽喉点身上最不重要的一个属性。重要的是可替代性：过不去的桶，能不能从别处补上。能补，市场就给运费重新定价，原油换条远路继续走；不能补，市场就给其他所有东西重新定价。

被漏掉的那道乘法是吨海里。运输需求是桶数乘距离。丢掉五分之一，剩下五分之四绕远 25%——这是我的假设，不在报道里——吨海里需求正好不变，0.8 乘 1.25 等于 1。绕远 40%，需求涨 12%。一场让货量消失的封锁，可以增加对船的需求。这不是悖论，是乘法。

谁在扛。有储罐、有长约的炼厂能扛过一个月；手停口停的炼厂扛不过，现货航次那周报多少就付多少。船东那一侧，船已经在湾里的，不是在选运价，是在选到底开不开，而答案来自保险人，不来自租家。

集装箱货主隔了一层，但不该松气。连接点是燃油。燃油是按周期传导的成本，一件推动原油曲线的事件，会通过指数落到集装箱账单上，按指数的时间表，不按你的。等它出现，起因已经是三条旧闻之前的事。

第一张动的账单是下一个租约，不是在途的货。战争险按航次报，船东每次订租都要重新进市场；已经装船的货，用装船时买的保障。价格信号几天到现货，几个月到合约，这中间的差额，就是钱赚走和亏掉的地方。

报道漏掉的是两种工具之间的不对称。袭击是有日期的事件，封锁是没有日期的状态。保险给事件定价，不给状态下价，因为状态没有终点可以折现。两艘被打是理赔，二十四艘改道是经营环境。前者有市场，后者只有队列。

这个区别决定你能买什么。队列没法投保。你只能缩短货在那片水域里待的时间，而杠杆是你订舱单上的日期，不是你为进去付的价。

算一遍缓冲，假设都标出来。一家炼厂手上压 30 天原油库存，绕行多出 20 天航程，第一条走远路的货就把三分之二的垫子吃掉。它不会断供，它会变薄；变薄是抢货开始的地方，抢货是把航运事件变成价格事件的那一下。该盯的不是全球石油的份额，是消费端的库存天数，而这个数没有人在标题里印。

如果海峡一直开着，那两成走的是短距离，吨海里持平，运费市场耸耸肩就过去了。封锁没有毁掉石油，它把地图拉长了。这就是为什么影响先出现在对船的需求上，后出现在短缺上。

坑在于把两成当成自己的敞口。如果你进口的是集装箱，你跟这条海峡的直接关系接近零，间接关系是燃油那一行和保险那一行，两行都按你控制不了的时间表走。另一个坑，是把宣称当成结论。击中数字来自战争的一方，整条新闻没有一个独立数字，建立在一份交战方新闻稿上的风险模型，只是一个关于新闻稿的模型。

六次尝试，两次命中，四次放弃。这个市场最怪的地方是：眼下湾里最安全的船，是那艘掉头回家、舱是空的、船体是完整的船。它一分钱没挣，但比那两艘试过的少亏了。

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— 作者 赵蔚